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TVL指标「失灵」 投资DeFi亟需多维评估

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链向财经·10-19 10:34
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挑选标的需要擦亮眼睛。

DeFi市场爆发阶段,人们常常将项目的锁仓价值(TVL)视作衡量项目和代币资产价值的重要指标。不过,随着这一市场降温,TVL指标似乎「失灵」了。
 

根据欧科云链的数据,近一个半月,DeFi资产总市值由177.4亿美元降低至101.2亿美元,缩水42.95%;不过,在这期间,DeFi项目总锁仓价值反而呈上升趋势,由111亿美元增加至135.4亿美元,上涨21.98%。
 

在此反差下,TVL的意义被业界重新审视。FTX交易所首席运营官Sam Bankman-Fried认为,TVL是「毫无意义的指标」,因为项目空投补贴和流动性挖矿都可能让TVL短暂虚高。 
 

不过,在币圈KOL星主看来,TVL的增长仍是投资者持有资产的最大信心来源,而一旦TVL增速放缓,币价短时间内可能就会下挫。因为这可能意味着项目发展进入了一个瓶颈期。
 

从数据反馈看,单纯以TVL情况来为DeFi项目及其资产估值并不准确。有业内人士认为,更精确地评估DeFi资产价值,还需要关注项目协议代码、代币指标、增长潜力、团队等多维度因素。更新估值常识,也成为投资者跟随市场不断进阶的必修课。
 

DeFi代币齐跌 TVL仍维持高位
 

强势爆发后,DeFi浪潮逐渐归于平静。体现在二级市场上,多数DeFi代币都在大幅回调。
 

非小号10月18日数据显示,知名去中心化交易平台Uniswap治理代币UNI近一个月从8.66美元的高点跌至3.08美元,跌幅达64%;去中心化抵押借贷协议Compound代币COMP也由9月初272美元的高点跌至106美元,价格跌去61%;被称为「大姨夫」的DeFi聚合器YFI也表现不佳,较高点下跌了67%。
 

DeFi资产价格腰斩成为普遍现象,而CRV、YFV、SUSHI等曾经热门的资产更是跌势惨烈,相较两月前的价格高点分别下跌99%、95%以及94%。
 

欧科云链数据显示,10月18日,DeFi资产总市值为101.2亿美元,而在9月1日,这一数据为177.4亿美元。一个半月时间里,DeFi总市值缩水42.95%。
 

不过,在DeFi代币齐齐下跌的背景下,被视为衡量DeFi项目价值的重要指标TVL(总锁仓价值)并未衰减,反而平稳上升。根据欧科云链的数据,10月18日,DeFi项目总锁仓价值合计为135.4亿美元,相比9月1日的111亿美元,增长了21.98%。尽管增长势头放缓,但整体仍维持在高位。 

 

TVL指标「失灵」 投资DeFi亟需多维评估

DeFi代币齐跌 TVL不减反增
 

在爆发阶段,TVL常常被视为各种DeFi资产市场表现最重要的衡量指标,也是DeFi协议采用量和可信度的参考点。DeFi深度玩家罗瑜(化名)曾透露,他在参与DeFi项目时,首先考虑的就是项目的TVL量级,「如果把DeFi协议当成一个基金来看,衡量总锁仓价值的TVL则意味着资金规模。」在他看来,TVL越高的项目往往意味着热度更高,也更安全,一般来说代币价格表现也会更好。
 

如果放在8月至9月的市场疯狂期,TVL很大程度与代币价格走势形成正向关系。以YFI为例,8月14日至9月12日,该协议TVL从1.31亿美元激增至7.83亿美元,增幅近500%,期间,代币价格则从5300美元涨至38093美元,涨幅达618%。 
 

不过在DeFi退潮期,TVL指标对于持仓用户评估资产价值来说,显得极不靠谱。9月12日至10月18日,YFI的TVL从7.83亿美元降至6.83亿美元,仅减少了12.77%;币价却从38093美元跌至14053美元,跌幅高达63%。
 

锁仓资金没跑多少,价格却跌了大半,这是很多DeFi协议在市场降温后面临的处境。为何会出现这种情况?TVL是否依旧可信?代币价格走势与TVL走势的反差,提示外界重新审视这一指标。
 

TVL指标意义存疑
 

Sam Bankman-Fried率先跳出来「看衰」TVL,他是加密资产衍生品交易所FTX的首席运营官。Bankman-Fried公开表示,TVL是一个毫无意义的指标,理由有二:项目方可以通过空投补贴暂时让TVL上升;很多资本流入都是为了流动性挖矿,但挖矿并不能支撑价格。 
 

Bankman-Fried的观点有据可依。以「五姨夫」YFV为例,10月18日该项目TVL为2.28亿美元,尽管相比9月15日的4.63亿美元缩水了一半,YFV的市场价格相比高点跌去了95%。但它的TVL仍位列所有DeFi项目第12位。
 

一名YFV参与者透露,以TVL来衡量项目代币的市值不太科学,因为那些锁仓资金的目的都是为了挖矿,而「挖-卖-提」已经成为挖矿者的常规操作。当代币的市场需求不足以承接市场抛压时,价格下跌就成为必然;代币下跌后,流动性挖矿的年化收益率也会降低,但锁仓资金可能还会留存,说明用户选择了继续挖。这就造成了,TVL流失量可能较少,代币却跌了很多。
 

TVL指标「失灵」 投资DeFi亟需多维评估

YFV价格跌去95% 
 

欧元稳定币发行商Stasis的首席运营官Gregory Klumov也指出,TVL的增长并不能成为DeFi代币估值的真实指标,「这个值很可能虚高」。他表示,随着DeFi代币的下跌,人们应该认识到,TVL不该成为投资者的首选指标。
 

那么,TVL是否变得不再重要?甚至如同Sam Bankman-Fried所说的「毫无意义」?
 

Defibox基金会中文区代表Denny认为,TVL本身不会产生太大的价值,因为这些锁仓资金是用户的钱,与平台没有关系。但是,TVL越高,往往意味着用户体验越好,比如在交易类DeFi协议中,无论是Uniswap还是Defibox都需要用户提供交易流动性,TVL越高,意味着交易深度更好,滑点更低,但TVL很难对平台治理代币UNI及BOX带来直接的价值提升。「TVL不是失效,只是没办法决定币价的高低。」
 

短期内,TVL当前仍会被投资者视作评估指标,但参考时不能简单只看其涨、跌。币圈KOL星主表示,持续上涨的TVL是用户持币信心的最大来源,而一旦TVL增速放缓,币价短时间可能就会下挫。所以相比TVL数值本身,他更加关注TVL的变化率,「如果某个项目的TVL长期走高,能够说明项目做得不错。所以用TVL来衡量长期价值是没问题的。」
 

市场需要挖掘评估DeFi的多维指标
 

放大周期来看,在整个DeFi市场升温的阶段,TVL的增长对DeFi代币的价格增长有助推作用,尤其在DeFi发展初期,越多资金量涌入某个DeFi协议,往往说明该协议安全系数更高,发展潜力更大,代币价格也就水涨船高。但一旦某协议的TVL不再增加或者下降,就意味着该项目到达了一个瓶颈期,难以吸引更多的资金和市场关注,从而影响投资者的持币信心,可以视为一种利空。 
 

显然,单纯以TVL作为指标来为DeFi项目和代币估值并不准确。Stasis的首席运营官Klumov认为,由于DeFi市场日趋成熟,必须创建更复杂的指标来正确识别哪个是DeFi项目中的「赢家」和「输家」。
 

Defibox基金会中文区代表Denny表示,DeFi代币最终的价值还是取决于分发机制与实际的使用需求,包括是否有回购、分红,年化收益率有多少等等。「通证模型总是评估代币价值时的一个重要指标。」
 

在币圈KOL「真本聪」看来,为DeFi项目和代币估值,考虑的因素应该尽可能详尽,包括代码评级、代币指标、增长潜力、团队等多个方面。
 

对于大多数去中心化协议而言,代码质量极为重要,漏洞往往会导致协议本身遭到黑客攻击。所以投资者在选择DeFi标的时,应该对协议的智能合约审查有一定的了解。一般来说,架构越复杂的DeFi协议可被攻击的方向就越多,风险也更高。 
 

在指标方面,「真本聪」认为,需要重点关注项目代币当前流通量、总供应量,基金会或团队持有的代币量,锁仓代币释放时间表以及未释放存量,代币使用场景,代币是否有通胀或通缩设计等关键信息,「已经平稳运行一段时间的网络代币被公平分配出去的可能性更大,并且单个投资人大量抛售代币而对项目造成损害的可能性变得很小。」
 

当投资者对DeFi协议的代码以及代币模型、使用场景有一定了解后,还应基于当前的估值,分析代币是否可以继续升值。市场规模、代币价值的获取机制、产品增长预期等都决定了资产价值能否进一步提升。除此之外,项目团队的执行力、技术能力和创新能力,也是投资者需重点考量的因素。 

声明:BTC123登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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